福莱特玻璃集团股份有限公司        编号：信评委函字2025追踪 0223 号                   福莱特玻璃集团股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为拜托评级，中诚信国际偏激评估东谈主员与评级拜托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径沉寂、     客不雅、自制的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或仍是清雅对外公布的信息，以偏激他字据监管依次集聚的信息，中诚信国际按照关联     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关联信息的正当性、信得过性、竣工性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及容貌东谈主员履行了遵法看望和诚信义务，有充分情理保证本次评级罢职了信得过、客不雅、自制的原则。 ?   评级呈报的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级范例和方法、评级要领作念出的沉寂判断，未受评级拜托     方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。 ?   本评级呈报对评级对象信用状态的任何表述和判断仅算作关联决议参考之用，并不虞味着中诚信国际执行性提倡任     何使用东谈主据此呈报聘请投资、假贷等往来行径，也不成算作任何东谈主购买、出售或持有关联金融居品的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本呈报所述的评级终结而出现的任何损失负责，亦分歧评级拜托方、评级对象使用     本呈报或将本呈报提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级终结自本评级呈报出具之日起见效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将依期     或不依期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定看守、变更评级终结或暂停、断绝评级等。 ?   字据监管要求，本评级呈报及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本     呈报的行径，中诚信国际不承担任何包袱。                                   中诚信国际信用评级有限包袱公司                         福莱特玻璃集团股份有限公司  本次追踪刊行东谈主及评级终结                  福莱特玻璃集团股份有限公司                AA /沉着  本次追踪债项及评级终结                   “福莱转债”                       AA                                字据国际常规和主宰部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。                                本次追踪看守主体及债项前次评级论断，主要基于福莱特玻璃集团股份有限                                公司（以下简称“福莱特”或“公司”）行业地位跳跃、限制上风及工夫实力  评级不雅点                          较强、主要居品产销量增长以及融资渠谈通达等方面的上风。同期中诚信国                                际也怜惜到公司业务易受光伏行业景气度波动等成分影响、光伏玻璃行业市                                场竞争强烈、供需起义衡令收入及利润限制下滑、面对一定成本支拨压力、                                在建及拟建容貌产能消纳风险等成分对其策动和举座信用状态变成的影响。  评级瞻望                          中诚信国际以为，福莱特玻璃集团股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月                                内将保持沉着。  调级成分                          可能触发评级上调成分：公司成本实力显贵增强，行业地位进一步普及，盈                                利才气和策动获现水平大幅增长且具有可不息性。                                可能触发评级下调成分：受行业政策及供需影响，光伏行业景气度不息下行，                                在建及拟建容貌效益远低于预期，大幅侵蚀公司利润水平；获现才气显贵弱                                化，债务限制快速高潮，流动性压力加大。                                         正 面    ? 公司在光伏玻璃行业地位跳跃，具备较强的限制及工夫实力上风    ? 公司主要居品产销量呈增长态势    ? 银行可使用授信豪阔，融资渠谈运动                                         关 注    ? 公司业务易受光伏行业景气度波动、汇率以及生意争端等方面成分影响    ? 光伏玻璃行业供需起义衡、商场竞争强烈甚至2024年以来公司收入及利润均有较大幅度下滑    ? 面对一定成本支拨需求，且需怜惜在建容貌及拟建容貌未来产能消纳的潜在风险 容貌负责东谈主：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn 容貌组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                             福莱特玻璃集团股份有限公司 ? 财务概况         福莱特（并吞口径）                         2022                  2023                     2024              2025.3/2025.1~3  财富整个（亿元）                                        323.82                429.82                   429.20               430.90  扫数者职权共计（亿元）                                     140.32                222.91                   217.84               218.12  欠债共计（亿元）                                        183.49                206.91                   211.36               212.78  总债务（亿元）                                         128.52                150.30                   159.59               161.73  营业总收入（亿元）                                       154.61                215.24                   186.83                40.79  净利润（亿元）                                          21.23                 27.63                    10.16                 1.06  EBIT（亿元）                                         25.02                 36.49                    17.66                       --  EBITDA（亿元）                                       38.15                 54.94                    38.19                       --  策动行径产生的现款流量净额（亿元）                                 1.77                 19.67                    59.13                 1.67  营业毛利率(%)                                         22.07                 21.80                    15.50                11.72  总财富收益率(%)                                         7.73                  9.68                     4.11                       --  EBIT 利润率(%)                                      16.19                 16.95                     9.45                       --  财富欠债率(%)                                         56.67                 48.14                    49.24                49.38  总成本化比率(%)                                        47.80                 40.27                    42.28                42.58  总债务/EBITDA(X)                                     3.37                  2.74                     4.18                       --  EBITDA 利息保障倍数(X)                                 10.63                  9.30                     6.62                       --  FFO/总债务(X)                                        0.27                  0.33                     0.21                       -- 注：1、中诚信国际字据福莱特提供的其经德勤华永司帐师事务所（特等平凡结伙）审计并出具范例无保属主见的 2022~2024 年度审计呈报及未 经审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据别离禁受 2023 年、2024 年审计呈报期初数，2024 年财务数据禁受 2024 年审计呈报期末数；2、本呈报中所援用数据除极端阐发外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此阐发。 ? 同业业比拟（2024 年数据）                                             财富总额           财富欠债率           营业总收入                  净利润          策动行径净现        公司称号          营业毛利率（%）                                             （亿元）             (%)            （亿元）                （亿元）           金流（亿元）        银轮股份                 20.12            183.62          61.49              127.02             8.94            12.05         福莱特                 15.50            429.20          49.24              186.83            10.16            59.13 中诚信国际以为，福莱特光伏玻璃居品业务隆起，多元化程度低于可比企业，但玄虚竞争力和订单保障才气优于可比企业；财务方 面，公司财富限制、收入体量、策动获现才气及财务杠杆率优于可比企业水平，但受行业供需关系变化影响 2024 年毛利率略低。 注：上述企业均为中诚信国际使用装备制造行业模子评级且公开信用级别换取的制造类企业；“银轮股份”为“浙江银轮机械股份有限公司” 简称。 贵寓起头：中诚信国际整理 ? 本次追踪情况          本次债项       前次债项        前次评级        刊行金额          债项余额 债项简称                                                                            存续期                         特等条件          评级终结       评级终结            灵验期     （亿元）          （亿元） 福莱转债      AA        AA                           40.00    39.99888     2022/05/20~2028/05/20                              本呈报出具日                                                                      转股价钱修正条件 注：债券余额为限制 2025 年 3 月末数据。   主体简称           本次主体评级终结                                前次主体评级终结                               前次主体评级灵验期   福莱特               AA/沉着                                  AA/沉着                           2024/05/06 至本呈报出具日                     福莱特玻璃集团股份有限公司 ? 评级模子 注： 调理项：本期状态对企业基础信用等第无显贵影响。 方法论：中诚信国际装备制造行业评级方法与模子 C060000_2024_05                             福莱特玻璃集团股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2025 年一季度中国经济开局邃密，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济不息回升向好 的基础还需要进一步褂讪，外部冲击影响加大，为应付外部环境的不祥情味，增量政策仍需发力。在创新动 能按捺增强、内需后劲按捺开释、政策空间豪阔及高水平对外通达稳步扩大的解救下，中国经济有望赓续保 持稳中有进的发展态势。       详见《一季度经济阐发超预期，为全年打下邃密基础》，呈报链 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 业务风险 中诚信国际以为，2024 年以来光伏制造产业链各设施供需失衡加重，价钱不息探底，行业举座损失面扩大， 对此光伏企业聘请镌汰开工率、减慢容貌投产时刻等措施，逾期产能出清进程有望加速，但揣测价钱反弹空 间有限，企业面对的财务挑战和信用风险高潮；诚然未来光伏发电装机仍有较沉着的增量空间以及近期出台 了多项指引行业健康发展的措施，但供需错配较难出现明显改善，未来一年内光伏制造行业总体信用质料将 有所弱化。          详见《中国光伏制造行业瞻望，2025 年 1 月》，呈报揣测 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11683         玻璃在产日熔量达到 11.47 万吨/日1，产能限制有所增长。居品价钱方面，2024 年下半年以来，         组件需求趋于疲软，而光伏玻璃供应增速仍高于需求增速，甚至企业开工率有所下降，库存压力         加大，光伏玻璃居品价钱呈下降态势，多家企业在三季度运行出现损失；国内光伏玻璃企业随之         加大了冷修减产力度，年末产能有所下降。2025 年起，踱步式光伏的政策调理推动了光伏商场         的抢装潮，重叠供给减少以及库存下降，光伏玻璃价钱短期内略有成立，但恒久趋势仍存在不确         定性。2024 年以来光伏玻璃行业竞争阵势依旧较为沉着，福莱特、信义光能等头部企业上风显         著，二者灵验产能共计占比超 50%，未来头部企业凭借在成本限度、坐蓐限制、工夫实力以及产         品质料等方的上风领有更强玄虚竞争才气，并有望推动行业集中度不息普及。                                  图 1：连年来光伏玻璃价钱走势（元/平方米）                                贵寓起头：同花顺，中诚信国际整理                         福莱特玻璃集团股份有限公司 中诚信国际以为，福莱特算作光伏玻璃头部企业之一，具备较强的坐蓐限制及工夫壁垒上风，2024 年以来产 能稳健达产开释及卑劣需求援手带动光伏玻璃产销量保持增长，石英砂自给比例的提高及部分燃料成本下降 令采购压力有所缓解，但下半年光伏玻璃均价不息下滑挤压盈利空间，且公司面对一定成本支拨压力，未来 仍需怜惜光伏行业景气度波动、后续在投建容貌未来产能消纳及执行效益情况。      限制 2025 年 3 月末，阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非为一致行动东谈主及公司执行限度东谈主2，并分      别奏凯持有公司 18.77%、13.84%、15.06%和 0.20%的股权，共计持股比例为 47.87%3，上述股东      均不存在股权质押情况。      追踪期内公司完成董事会、监事会换届选举，但董事、监事及高等料理东谈主员中除别称沉寂董事因      换届卸任出现变动外，其余东谈主员保持沉着。      政策方面，公司赓续基于中恒久政策，积极把抓绿色低碳转型的机遇，充分应用公司在光伏玻璃      行业蚁合的资金、工夫、料理及商场上风，在扩大光伏玻璃的限制效应、优化熔窑工夫、提高光      伏玻璃制品率等方面不息发力，巩固并提高在光伏玻璃行业的跳跃地位。      公司具备较强的坐蓐限制及工夫壁垒上风，行业地位保持跳跃；产能稳健达产和卑劣需求的援手      带动 2024 年光伏玻璃产销量保持增长，但受下半年以来供需起义衡加重、商场竞争等成分影响，      居品价钱不息下滑，公司盈利空间受到挤压。      算作光伏玻璃龙头企业之一，公司凭借其较强的工夫实力、限制上风及邃密的居品质料在国内市      场份额跳跃。2024 年，公司新增 2 座位于安徽省滁州市凤阳县的 1,200 吨光伏窑炉4，但由于行      情变化，下半年公司对部分窑炉进行冷修，共计影响融化量 3,600 吨/天；年末公司光伏玻璃口头      产能为融化量 19,400 吨/天，同比下降 5.83%。当今公司安徽和南通坐蓐基地整个 7,200 吨/天的      光伏玻璃窑炉坐蓐线尚在建设经过中，2025 年将字据商场情况陆续投产。同期，国外布局5的印      度尼西亚容貌将于 2025 年运行建设，揣测将新增 2 座光伏玻璃窑炉，容貌建设周期在 2~3 年左      右，公司产能限制有望进一步加多。由于大型炉窑可降固执耗使用成本，且良品率更高，公司在      成本限度才气及居品质价比喻面具备较强的竞争力。      受益于前期容貌的稳健达产及卑劣需求仍有一定援手，2024 年公司光伏玻璃产能、产销量同比      增长，产能应用率小幅普及；但受三季度以来行业供需起义衡、商场竞争强烈等多重成分影响，      全年产销率略有回落，居品价钱下滑幅度较大，盈利空间被挤压，甚至公司三季度、四季度包摄      于上市公司股东的净利润处于损失状态。公司工程玻璃和家居玻璃主要为定制化居品，受行业因      素影响产销量有所波动，但对公司举座收入与利润影响较小。                             表 1：连年来公司主要居品坐蓐情况           居品              2022                 2023                  2024 理东谈主）有限公司持有的股票上钩算。                               福莱特玻璃集团股份有限公司                                                产能                                       产能                                     产能                     产能              产量                       产能           产量                        产能            产量                                                应用率                                      应用率                                    应用率       光伏玻璃原片       （万吨/年、万吨）       浮法玻璃原片       （万吨/年、万吨）       光伏玻璃       （万㎡/年、万㎡）       工程玻璃                               --    1,541.34          --            --     1,497.73           --           --      1,413.15          --       （万㎡/年、万㎡）       家居玻璃                               --     833.08           --            --     1,057.00           --           --       718.29           --       （万㎡/年、万㎡）       注：1、光伏玻璃产能口径系得志窑炉燃烧后且达到 3 个月爬坡期，较口头产能统计口径有所互异；2、工程玻璃和家居玻璃坐蓐工序       及周期互异较大，无法提供关联居品的准确产能数据；3、2022 年的光伏玻璃产量按 3.2mm 折算，2023~2024 年光伏玻璃产量按 2.0mm       折算。       贵寓起头：公司提供                                           表 2：连年来公司主要居品销售情况           居品                   销量               均价          产销率          销量           均价             产销率          销量            均价          产销率       浮法玻璃原片       （万吨、元/吨）       光伏玻璃       （万㎡、元/㎡）       工程玻璃       （万㎡、元/㎡）       家居玻璃       （万㎡、元/㎡）       注：公司光伏玻璃原片分歧外售售，浮法玻璃原片算作工程玻璃、家居玻璃等深加工居品原料，仅将过剩部分出售。       贵寓起头：公司提供      研发方面，公司在光伏玻璃的配方、坐蓐工艺和自爆率限度等关节工夫方面处于行业跳跃水平。      为保持商场竞争力，公司按捺提高妙薄玻璃透光率的工夫并优化坐蓐工艺开垦，不息提高自动化      坐蓐。2024 年，公司研发进入为 6.05 亿元，占营业收入的比例为 3.24%，均较上年有所普及。      限制 2024 年末，公司已得回专利 241 项，包括在线镀膜玻璃坐蓐的卧式挥发安设、玻璃贴膜机      及贴膜方法、光伏玻璃钢化坐蓐线及钢化方法等，为公司居品质料的普及奠定了工夫储备。      公司与政策客户互助关系沉着，订单获取情况邃密；石英砂自给比例提高及部分原燃料价钱下降      令采购金额同比下降，采购管控水平较好；公司向卑劣蔓延拓展光伏电站容貌亦对收入形成了一      定补充。      公司客户资源优质，和卑劣头部光伏组件厂商确立了恒久互助关系，恒久条约6的缔结有益于公      司大尺寸、薄片光伏玻璃居品的商场彭胀，订单储备较为豪阔，对未来收入的增长形成了援手。      品出口易受生意政策影响，使公司面对一定的汇率波动及生意争端风险。 年上述合同履行金额别离为 8.62 亿元和 33.94 亿元，限制 2025 年 3 月末均在普通履行中。                         福莱特玻璃集团股份有限公司      采购方面，公司已与多家供应商确立了政策互助关系，2024 年，业务限制的扩大带动采购量上      升，受益于公司早期布局石英砂矿产资源7，自供比例进一步提高；公司石英砂采购成本仍处于      同业业较低水平，重叠纯碱和燃料价钱的下降，全年原燃料采购金额同比下降约 7%，举座采购      成本管控才气较好。      此外，公司向卑劣蔓延拓展光伏电站容貌，对于光伏玻璃的销售有一定带动作用。限制 2024 年      末，公司光伏总装机容量达到 1,132.94MW，同比增长 31.03%，踱步于湖南、广西、广东、河南      等 10 省。追踪期内，公司光伏电站运营情况邃密，曩昔终结电费收入 4.21 亿元，对收入形成了      一定补充。      公司主要在建拟建容貌面对一定成本支拨压力，需怜惜未来投产后的产能消纳及执行效益情况。      限制 2024 年末，公司要紧在建容貌主要为非公开刊行股票募投容貌8中尚未完成的容貌和南通项      目，仍面对一定成本支拨压力。拟建容貌将于 2025 年运行建设，若在建及拟建容貌建成投产，      光伏玻璃产能进一步普及，商酌到后续行业景气度波动，未来需怜惜上述容貌投产后商场变动可      能产生的产能消纳及执行效益情况。                        表 3：限制 2024 年末公司在建及拟建容貌情况（亿元）                                             工程累计进入                 容貌称号            策动总投资                      资金起头           揣测投产时刻                                             占预算比例                                             在建容貌         年产 150 万吨新动力装备用超薄超                               自有资金及募投资金         高透面板制造容貌（安徽）                                       （22.70 亿元）                                                                          字据商场行情进行投产         年产 150 万吨太阳能装备用超薄超         高透面板及背板制造容貌（南通）         共计                          76.38           --              --                  --                                             拟建容貌         印度尼西亚光伏组件盖板玻璃容貌         2.90 亿好意思元            --              --         2027 年       注：共计数因四舍五入存在余数互异。       贵寓起头：公司提供 财务风险 中诚信国际以为，受光伏玻璃行情变化影响，2024 年以来福莱特营业收入及利润水平下滑较多；公司亦放缓 投产程度，加大保障现款流回款并优化债务结构，但仍有一定成本支拨压力，债务限制及财务杠杆比率小幅 抬升，偿债宗旨弱化。商酌到公司货币资金相对充裕、较为豪阔的授信储备和运动的成本商场融资渠谈对未 来的投资支拨及续接债务提供了一定保障，偿债压力未明显恶化。      盈利才气      光伏玻璃价钱不息下降甚至 2024 年公司营业总收入及营业毛利率别离同比下滑 13.20%和 6.30      个百分点。同期，收获于后果普及令销售用度同比减少，以及融资成本下行重叠汇兑收益加多使      得财务用度下降，时代用度共计有所镌汰；但由于公司收入限制下降幅度更大，时代用度率小幅 共计可开采储量约 4,386.49 万吨。滁州石英岩矿采矿权的资源储量为 1.17 亿吨。2024 年三力矿业和大华矿业的开采量别离为 259.93 万吨和                           福莱特玻璃集团股份有限公司       高潮，上述成分玄虚影响下，策动性业务利润同比大幅下滑。公司利润仍主要源自策动性业务利       润，受公司字据商场行情波动提前对光伏玻璃窑炉进行冷修影响，当期财富减值损失对利润的侵       蚀加大，其余非策动性损益对公司利润影响总体可控。举座来看，追踪期内公司利润总额同比下       滑 63.02%，各项盈利宗旨均有所弱化。       下滑至 11.72%，甚至当期利润总额同比下降 87.18%至 1.10 亿元，中诚信国际将对公司后续盈利       收复情况保持怜惜。                       表 4：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）                容貌                                收入           毛利率        收入          毛利率       收入           毛利率        光伏玻璃                     136.81       23.31     196.77       22.45    168.16        15.64        浮法玻璃                       3.35       -20.30      3.42        -3.62     2.83         -3.59        家居玻璃                       3.50       17.96       3.28       11.52      3.08        13.33        工程玻璃                       5.96       14.08       5.83       10.79      5.02         7.21        采矿居品                       4.39       23.78       4.35       26.44      3.11        15.78        发电收入                         --            --     0.89       39.72      4.21        31.00        其他业务                       0.59       67.02       0.69       54.23      0.40        45.73        营业总收入/营业毛利率              154.61       22.07     215.24       21.80    186.83        15.50        注：2022 年公司对司帐政策进行了变更，将运载用度调理至营业成本，2022 年数据仍是记挂调理。公司于 2023 年拓展发电业务，        贵寓起头：公司提供       财富质料       程度放缓而下降；其他非流动财富及无形财富限制此消彼长，主要由于所购矿山到达预定可使用       状态并转入无形财富。流动财富方面，2024 年公司强化对客户的信用政策料理，并加大去库存       力度，重叠收入限制下滑，应收账款及存货期末均有不同程度的下降，2024 年末一年以内的应       收账款占比为 98.71%，累计计提坏账准备为 0.97 亿元，回款风险较为可控。同期末，跟着对非       公开增发召募资金的使用，货币资金限制有所下降；其中 7.83 亿元算作保证金等受限，受限比       例尚可。欠债方面，受下半年窑炉燃烧放缓以及部分窑炉冷修影响，2024 年末以原材料、工程建       设款为主的应付账款有所下降；光伏玻璃窑炉容貌建设需求使得债务限制小幅高潮，债务结构保       持沉着且与公司恒久容貌资金需求较为匹配，有助于策动风险镌汰。由于 2024 年以来公司实行       股票回购策动9，加之未分配利润10有所下滑，扫数者职权减少，年末财务杠杆水平有所抬升。       限制 2025 年 3 月末，公司财富限制和结构变化不大。其中在建工程限制因容貌股东而同比加多；       公司普及存货盘活速率，加之业务限制的下滑，存货限制进一步压降。公司未来投资支拨限制仍       较大，并新增恒久借款以优化债务结构，当期末短期债务占比小幅下降。       现款流及偿债情况 年 12 月 31 日已刊行股份总额 2,342,919,565 股的 0.40%，累计回购金额为 2.21 亿元。 仍有在建容貌投资支拨，公司拟对 2024 年度利润不进行分配，也不以成本公积金转增股本；未分配利润将用于公司在建容貌自有资金进入需 求。                  福莱特玻璃集团股份有限公司 司加强对销售回款的管控，当期策动行径净现款流大幅普及。同期，由于公司新建产能容貌投建 强度减轻，投资行径净现款流出敞口有所收窄。筹资行径方面，2024 年净融资限制有所下降，叠 加公司于 2024 年分配中期利润，筹资行径现款转为净流出态势。2025 年 1~3 月，收入及利润规 模下滑令公司销售商品所收到的现款有所减少，策动行径净现款流入限制同比下降。 偿债才气方面，盈利水仁和营运成本的减少重叠总债务的小幅加多，2024 年 FFO 及 EBITDA 对 总债务本息的保障才气均有所下滑，但货币资金等价物保有量较高且梗概遮蔽短期债务。同期， 算作 A 股及 H 股上市公司，公司融资渠谈多元，银企关系邃密，限制 2024 年末，公司偏激子公 司已得回的未提真金不怕火银行授信额度超 135 亿元，备用流动性较为豪阔，总体而言，追踪期内公司偿 债才气未发生明显恶化。资金料理方面，公司海表里成本流动运动，由公司总部统筹追踪下属子 公司资金流向并当令进行归集。                 表 5：连年来公司主要财务情况关联宗旨（亿元、%、X）            宗旨         2022            2023            2024            2025.03/2025.1~3  营业总收入                       154.61          215.24          186.83                40.79  营业毛利率                        22.07           21.80           15.50                11.72  时代用度率                         7.50            6.98            7.45                 7.89  财富减值损失                       -0.03           -0.52           -3.56                -0.16  策动性业务利润                      21.95           31.60           14.28                 1.43  利润总额                         21.53           30.52           11.29                 1.10  总财富收益率                        7.73            9.68            4.11                      --  货币资金                         29.32           66.16           52.95                48.38  应收账款                         28.11           36.86           25.95                28.23  存货                           23.96           20.01           17.33                14.65  固定财富                        112.26          151.15          163.95               161.47  在建工程                         18.74           17.56           29.41                35.38  其他非流动财富                      27.14           43.12            8.79                 9.39  财富整个                        323.82          429.82          429.20               430.90  恒久借款                         38.89           66.55           70.92                74.48  应付账款                         41.00           45.20           40.24                39.28  短期债务/总债务                     41.72           27.15           26.23                24.73  总债务                         128.52          150.30          159.59               161.73  总欠债                         183.49          206.91          211.36               212.78  未分配利润                        78.24           99.98           98.14                99.20  扫数者职权共计                     140.32          222.91          217.84               218.12  财富欠债率                        56.67           48.14           49.24                49.38  总成本化比率                       47.80           40.27           42.28                42.58  策动行径净现款流                      1.77           19.67           59.13                 1.67  投资行径净现款流                    -78.69          -58.26          -55.51                -6.54  筹资行径净现款流                     78.54           70.02          -13.45                 1.18  总债务/EBITDA                    3.37            2.74            4.18                      --  EBITDA 利息保障倍数                10.63            9.30            6.62                      --  FFO/总债务                       0.27            0.33            0.21                      --  货币等价物/短期债务                    0.90            1.79            1.47                      -- 贵寓起头：公司财务报表，中诚信国际整理 或有事项 限制 2024 年末，公司受限财富共计为 53.75 亿元，占当期末总财富的 12.52%。受限财富主要包                      福莱特玻璃集团股份有限公司      括单据保证金、应收款项融天资押、固定财富典质用以得回银行授信额度等，举座财富受限程度      较为可控。      限制 2024 年末，公司不存在影响普通策动的要紧未决诉讼，亦无对外担保。      过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用呈报》及关联贵寓，2022~2025 年 4 月末，公司      扫数借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况，限制本评级呈报出具日，      公司在公开商场无信用走嘴记载。 假定与预测11 假定      ——2025 年，光伏玻璃居品价钱反弹空间有限，产能开释程度放缓。      ——2025 年，福莱特在建及拟建容貌不息股东，成本支拨同比小幅下降。      ——2025 年，福莱特净融资限制保持沉着。 预测                            表 6：预测情况表      弥留宗旨                              2023 年执行     2024 年执行      2025 年预测      总成本化比率(%)                              40.27        42.28        41.50~42.25      总债务/EBITDA(X)                           2.74         4.18          4.20~4.70      贵寓起头：执行值字据企业提供贵寓，中诚信国际整理；预测值字据企业提供贵寓及假定情景预测。调理项      ESG12阐发方面，福莱特在环境料理、客户包袱、居品包袱及供应商料理等方面阐发邃密，并积      极履行算作行业头部企业之一的社会包袱；公司科罚结构合乎国度法律法例及依次依次，内限度      度稳健完善，当今 ESG 阐发优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无要紧      变化。流动性评估方面，福莱特策动获现才气大幅普及，未使用授信额度豪阔。同期，公司为 A+H      股上市公司，成本商场融资渠谈较为通达，财务弹性较好。公司资金流出主要用于看守企业日常      策动的运转、债务的还本付息以及投资扩产。举座看来，公司资金均衡才气较强，邃密的银企关      系及运动的融资渠谈有助于债务平稳续接，未来一年流动性起头对流动性需求形成较好遮蔽。 追踪债券信用分析      “福莱转债”召募资金总额为 40.00 亿元，限制 2024 年 12 月 31 日，公司已共计使用召募资金      元（含利息及搭理收入）。限制当今，召募资金均已按用途使用，不存在未达到策动程度的募投      容貌或容貌发生要紧变化的情况。      “福莱转债”竖立赎回、回售以及转股价钱修正条件。2024 年 1 月 17 日，福莱特股票价钱触发 虑了与刊行主体关联的弥留假定，可能存在中诚信国际无法预念念的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息变成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的未来执行策动情况可能存在互异。                      福莱特玻璃集团股份有限公司      “福莱转债”转股价钱下修条件13，公司董事会决议不下修转股价钱，若股票价钱在未来 12 个月      内再次触发条件，亦不向下修正转股价钱。同庚 7 月和 12 月，因实施职权分配，转股价钱两次      下调，当今转股价为 41.71 元/股。追踪期内，福莱特 A 股股票价钱未触发有条件赎回条件14，未      到回售条件15的可彭胀时刻，但商酌到追踪期内福莱特 A 股股票价钱不息低于“福莱转债”转股      价钱，未来仍需怜惜公司 A 股股价变动及转股价钱调理后续安排对“福莱转债”兑付和转股的      影响。      “福莱转债”未竖立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度关联。追踪期内公司主营      业务策动情况邃密，信用质料无显贵恶化趋势，且呈报出具日距离“福莱转债”到期兑付时刻较      远，当今追踪债券信用风险相对可控。 评级论断      说七说八，中诚信国际看守福莱特玻璃集团股份有限公司主体信用等第为 AA，评级瞻望为沉着；      看守“福莱转债”的信用等第为 AA。                                                                ，或是债券转股余额 不及 3,000 万元时，公司董事会有权决定赎回一皆或部分未转股的可调理公司债券。 一皆或部分可调理公司债券回售给公司。                   福莱特玻璃集团股份有限公司 附一：福莱特玻璃集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（限制 2025 年     主要子公司称号             持股比例             营业收入（亿元）     安徽福莱特光伏玻璃有限公司              100.00%              111.31     福莱特（越南）有限公司                100.00%               19.72 贵寓起头：公司提供                      福莱特玻璃集团股份有限公司 附二：福莱特玻璃集团股份有限公司财务数据及主要宗旨（并吞口径）       财务数据（单元：万元）            2022           2023             2024           2025.3/2025.1~3 货币资金                           293,215.28       661,638.77     529,489.41           483,787.79 应收账款                           281,109.01       368,551.96     259,525.42           282,273.94 其他应收款                           10,129.98        11,098.18      13,007.21             10,821.84 存货                             239,631.70       200,143.95     173,283.15           146,545.12 恒久投资                             8,275.31        10,091.28      47,995.08             58,834.05 固定财富                         1,122,596.51     1,511,490.59   1,639,546.03         1,614,705.36 在建工程                           187,435.46       175,599.38     294,145.89           353,817.59 无形财富                           378,365.60       327,956.13     632,584.38           632,283.14 总财富                          3,238,172.26     4,298,199.80   4,291,979.80         4,309,013.84 其他应付款                           63,586.64        13,480.89      15,508.21             20,683.26 短期债务                           536,229.99       408,118.71     418,528.73           399,887.39 恒久债务                           748,967.49     1,094,928.67   1,177,342.59         1,217,420.82 总债务                          1,285,197.48     1,503,047.37   1,595,871.31         1,617,308.21 净债务                          1,053,289.34       955,115.74   1,144,708.61         1,133,520.42 总欠债                          1,834,927.54     2,069,108.75   2,113,563.72         2,127,798.79 扫数者职权共计                      1,403,244.72     2,229,091.05   2,178,416.09         2,181,215.05 利息支拨                            35,874.60        59,066.00      57,667.36                     -- 营业总收入                        1,546,084.32     2,152,370.85   1,868,260.25           407,928.89 策动性业务利润                        219,524.77       316,018.81     142,800.58             14,285.65 投资收益                             1,286.45         2,772.26       5,180.46                677.21 净利润                            212,278.04       276,302.69     101,612.97             10,572.36 EBIT                           250,234.99       364,910.19     176,595.59                     -- EBITDA                         381,509.15       549,420.47     381,864.52                     -- 策动行径产生现款净流量                     17,689.76       196,718.09     591,320.06             16,697.76 投资行径产生现款净流量                   -786,901.52      -582,554.05    -555,123.96            -65,434.06 筹资行径产生现款净流量                    785,374.91       700,195.86    -134,508.84             11,822.75             财务宗旨             2022             2023           2024           2025.3/2025.1~3 营业毛利率(%)                            22.07            21.80          15.50                11.72 时代用度率(%)                             7.50             6.98           7.45                 7.89 EBIT 利润率(%)                         16.19            16.95           9.45                    -- 总财富收益率(%)                            7.73             9.68           4.11                    -- 流动比率(X)                              1.18             1.83           1.60                 1.60 速动比率(X)                              0.95             1.61           1.40                 1.43 存货盘活率(X)                             5.03             7.65           8.46                9.01* 应收账款盘活率(X)                           5.50             6.63           5.95                6.02* 财富欠债率(%)                            56.67            48.14          49.24                49.38 总成本化比率(%)                           47.80            40.27          42.28                42.58 短期债务/总债务(%)                         41.72            27.15          26.23                24.73 经调理的策动行径净现款流/总债务(X)                 -0.01             0.09           0.33                    -- 经调理的策动行径净现款流/短期债务(X)                -0.03             0.34           1.28                    -- 策动行径净现款流/利息支拨(X)                     0.49             3.33          10.25                    -- 总债务/EBITDA(X)                        3.37             2.74           4.18                    -- EBITDA/短期债务(X)                       0.71             1.35           0.91                    -- EBITDA 利息保障倍数(X)                    10.63             9.30           6.62                    -- EBIT 利息保障倍数(X)                       6.98             6.18           3.06                    -- FFO/总债务(X)                           0.27             0.33           0.21                    -- 注：1、2025 年一季报未经审计；2、带 *宗旨仍是年化处理。                      福莱特玻璃集团股份有限公司 附三：基本财务宗旨的策动公式        宗旨                               策动公式                      短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往来性金融欠债+应付单据+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务调理项      恒久债务            恒久借款+应付债券+租借欠债+其他债务调理项      总债务             恒久债务+短期债务  资  本   经调理的扫数者职权       扫数者职权共计-羼杂型证券调理  结   财富欠债率           欠债总额/财富总额+  构      总成本化比率          总债务/（总债务+经调理的扫数者职权）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息支拨            成本化利息支拨+用度化利息支拨+调理至债务的羼杂型证券股利支拨      恒久投资            债权投资＋其他职权器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋恒久股权投资      应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调理项平均净额）  经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资调理项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/营业成本+合同财富平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入      时代用度共计          销售用度+料理用度+财务用度+研发用度      时代用度率           时代用度共计/营业收入  盈                   营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-提真金不怕火保障合同准备金      策动性业务利润  利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时代用度+其他收益-非频繁性损益调理项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总额+用度化利息支拨-非频繁性损益调理项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形财富摊销+恒久待摊用度摊销      前盈余）      总财富收益率          EBIT/总财富平均余额      EBIT 利润率        EBIT/营业总收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入  现   经调理的策动行径产生的     策动行径产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他恒久财富支付的现款中成本化的研  金   现款流量净额          发支拨-分配股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨  流                      经调理的策动行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+策动性应收容貌的减少      FFO                      +策动性应付容貌的加多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨  能  力   策动行径产生的现款流量                      策动行径产生的现款流量净额/利息支拨      净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业 务的关联企业专用；2、字据《对于创新印发 2018 年度一般企业财务报表神色的见告》                                          （财会201815 号）                                                       ，对于未彭胀新金融准则的企业，长 期投资策动公式为：“恒久投资=可供出售金融财富+持有至到期投资+恒久股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息泄漏阐发性公告第 质特等和偶发性，影响报表使用东谈主对公司策动功绩和盈利才气作念出普通判断的各项往来和事项产生的损益。                       福莱特玻璃集团股份有限公司 附四：信用等第的标志及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）等第标志                在无外部特等解救下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极      aaa                低。      aa        在无外部特等解救下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，走嘴风险很低。       a        在无外部特等解救下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。      bbb       在无外部特等解救下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。      bb        在无外部特等解救下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。       b        在无外部特等解救下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于邃密的经济环境，走嘴风险很高。      ccc       在无外部特等解救下，受评对象偿还债务的才气相称依赖于邃密的经济环境，走嘴风险极高。      cc        在无外部特等解救下，受评对象基本不成偿还债务，走嘴很可能会发生。       c        在无外部特等解救下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。    主体等第标志                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。           AA        受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，走嘴风险很低。           A         受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。           BB        受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。            B        受评对象偿还债务的才气较地面依赖于邃密的经济环境，走嘴风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的才气相称依赖于邃密的经济环境，走嘴风险极高。           CC        受评对象基本不成偿还债务，走嘴很可能会发生。           C         受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。  中恒久债项等第标志                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性相称依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。           CC     基本不成保证偿还债券。           C      不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。   短期债项等第标志                                 含义       A-1        为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息才气较强，安全性较高。       A-3        还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息才气较低，有很高的走嘴风险。           C      还本付息才气极低，走嘴风险极高。           D      不成按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             福莱特玻璃集团股份有限公司 沉寂·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn